江蘇鳳谷節(jié)能科技有限公司  綜述：環(huán)保板塊2015年業(yè)績表現(xiàn)靚麗，營業(yè)收入843億增22%（上年同期增26%）、扣非凈利116億增20%（上年同期增17%）均位于各行業(yè)前列，凈資產收益率10.11%（上年同期10.31%）維持較高水平。

行業(yè)2016年一季度營業(yè)收入177.68億元，同比增長14.88%（上年同期增27.41%）；扣非凈利22.16億元，同比增長5.19%（上年同期增45.42%）。雖然一季度業(yè)績增速較上年同期有所下降，但由于全年業(yè)績占比較少（春節(jié)假期以及訂單結算周期影響下一季度占全年17%左右）指導意義較弱，行業(yè)政策持續(xù)大力度推進、商業(yè)模式不斷完善下仍然維持對行業(yè)看好。

各子板塊業(yè)績分化，固廢下滑，監(jiān)測、大氣、污水維持快速增長。

2015年水務運營、水處理工程、大氣治理、固廢處理、環(huán)境監(jiān)測、生物質能分別實現(xiàn)扣非凈利潤49.81、21.26、9.58、25.46、6.36、3.59億元，同比增長14.81%、36.50%、36.61%、8.03%、50.59%、13.87%。各子版塊業(yè)績開始出現(xiàn)分化，其中固廢行業(yè)受盛運環(huán)保拖累增速下滑明顯，環(huán)境監(jiān)測、大氣治理和污水處理工程仍維持快速增長。

行業(yè)高盈利能力不斷吸引資本進入，完善資質、PPP背景企業(yè)平臺化發(fā)展下行業(yè)并購仍為發(fā)展大趨勢。

外延動力重組，并購提升業(yè)績彈性：經濟下行傳統(tǒng)行業(yè)增速放緩，環(huán)保行業(yè)憑借高景氣度和高盈利能力吸引大量社會資本涌入，諸多上市公司通過橫向或縱向并購的方式進軍環(huán)保市場、完善產業(yè)鏈布局。收購優(yōu)質企業(yè)并表不僅可為上市公司業(yè)績帶來大幅增厚，還可以通過不斷完善資質、掌握核心技術，通過平臺優(yōu)勢獲取更大PPP訂單，實現(xiàn)跨地域性快速發(fā)展。

環(huán)博會思考：環(huán)保助力綠色經濟變革，政策完善下多細分領域存投資機會

在上海舉辦的第十七屆中國環(huán)博會，作為亞洲最大的展示全球水、空氣、土壤、廢棄物等環(huán)境問題解決方案的專業(yè)展會，中國環(huán)博會每年都為市場帶來環(huán)保行業(yè)最新的政策、技術趨勢。

此屆中國環(huán)博會緊扣“深化綠色經濟變革，引領產業(yè)創(chuàng)新發(fā)展”政策和行業(yè)主題，環(huán)保產業(yè)已經明確支柱產業(yè)定位，一帶一路加速綠色產能輸出的同時引入先進技術，PPP搭配綠色金融撬動萬億治理市場，政策借環(huán)保助力供給側改革，環(huán)保行業(yè)在全國經濟結構調整中的重要性逐步提升。

細分行業(yè)方面，燃煤電廠脫硫脫硝、污水處理廠、垃圾焚燒等領域已臨近行業(yè)天花板，未來增長將會放緩，行業(yè)投資機會將更多的存在于政策日趨完善下逐漸被打開的細分子行業(yè)。其中環(huán)境影響與評價、VOCs的監(jiān)測與治理、海綿城市、土壤修復、智慧環(huán)保、污泥治理受到技術、資本的關注度日趨上升，已經處在最佳投資窗口期。

環(huán)博會會議紀要：《深化綠色經濟變革，引領產業(yè)創(chuàng)新發(fā)展》

1）一帶一路加速綠色產能輸出引入先進技術，PPP搭配綠色金融撬動萬億治理市場，政策借環(huán)保助力供給側改革；2）VOCs、海綿城市、智慧環(huán)保、土壤修復、污泥治理等。

此屆“中國環(huán)博會高峰論壇”緊扣政策和行業(yè)主題。東吳證券認為環(huán)保行業(yè)變革正在深化，一帶一路加速綠色產能輸出的同時引入先進技術，PPP搭配綠色金融撬動萬億治理市場，政策借環(huán)保助力供給側改革；行業(yè)方面，VOCs的監(jiān)測與治理、智慧環(huán)保、土壤修復、污泥治理等已在風口的子行業(yè)存在較大的投資機會。

1、國際綠色技術合作與開發(fā)共贏

1.我國2015年環(huán)保設備實現(xiàn)出口20%增長，“走出去”已成常態(tài)；

2.十二五期間環(huán)保技術研發(fā)、技術并購等進入前所未有活躍期，新能源與高效節(jié)能技術、環(huán)保與資源綜合利用技術交易額分別達到927億元和544億元。2012年起，環(huán)保企業(yè)實施超20個以技術為目的的海外并購；

3.綠色綱領，積極推進海水淡化、清潔能源、可再生能源合作，加強能源資源深加工的裝備、技術與工程服務合作；

4.當前缺陷：缺乏目標國的投資環(huán)境、法律政策等信息，全產業(yè)鏈輸出能力弱；缺少統(tǒng)一的產業(yè)海外發(fā)展戰(zhàn)略，缺乏協(xié)調性；

5.一帶一路中的環(huán)保：防止產能輸出過程中同時輸出污染；促進綠色產業(yè)借助一帶一路更好的走出去。

2、構建綠色一帶一路

1.理念：綠色發(fā)展；

2.機遇與挑戰(zhàn)：一帶一路沿線人均GDP僅相當于全球一半，貿易和外資依賴度大，具備較大經濟發(fā)展空間，同時將帶來環(huán)境壓力。每年約8000億美元基礎設施投資需求，主要在電力、道路、鐵路、港口、管網等，均需要建立在綠色低碳基礎上；

3.中國的責任和作用：中國在絲路地區(qū)的貿易、投資、工程承包占對外總比重的25%、20%、50%。主要出口機械、雜項制品等勞動密集型，未來對外投資仍將擴大，會通過政府引導、綠色金融、企業(yè)責任等方式發(fā)揮大國作用。

3、對話：構筑綠色一帶一路——合作共贏

對話人：肖學智（環(huán)保部對外合作中心副主任），陳宣群（廣東省肇慶市副市長），張春霖（上海巴安水務董事長），張景志（桑德國際CEO），林郁文（上海太和水集團總裁），宋海農（廣西博世科環(huán)?？萍脊煞萦邢薰究偨浝恚芰⑽洌ㄅd源環(huán)境科技股份有限公司董事長）。

1.一帶一路過去主要是轉移過剩產能。全球環(huán)境談判中發(fā)達國家占據(jù)主導，提出較高的環(huán)境門檻限制發(fā)展中國家進入，因此想要獲得強大的談判力必須要做好環(huán)境工作。首先要在國內做好綠色化，才可以不把污染性的落后產能帶往國外。政府政策法規(guī)標準上做好引導，把其他建設性的工作交給市場。

2.肇慶曾為兩廣總督府所在地，對一帶一路、綠色環(huán)保有自身獨特理解。規(guī)劃5000畝環(huán)保產業(yè)園，啟迪控股已經進入，未來會成為華南綠色一帶一路重要城市。

3.巴安水務近年來調整業(yè)務結構，在海水淡化項目大力拓展。通過設立合伙人公司，吸引優(yōu)秀人才進駐公司平臺。成功收購KWI公司引進先進技術，未來將進一步借助一帶一路和KWI優(yōu)勢拓展海外市場。

4.桑德經歷了二十多年的發(fā)展已經具備雄厚實力。桑德在十多年前就已經走出國門，首先是設備出口，之后是技術和EPC的輸出，不斷加大對環(huán)保設施投入。走出去也是國際化能力提升的過程，盡管競爭激烈。建設、規(guī)范、技術、排放標準的不同會加大走出去難度；企業(yè)同時需要應對匯率變化風險，積極探索商業(yè)模式創(chuàng)新。

5.博世科是廣西第一家環(huán)保上市企業(yè)，做工業(yè)廢水起家，現(xiàn)在已經開始涉及到了土壤修復，地處廣西區(qū)位優(yōu)勢有望借助一帶一路平臺實現(xiàn)技術輸出。

6.興源環(huán)境由裝備開始，不斷轉型環(huán)境綜合服務商，并購思路清晰。公司參與了較多的G20相關的環(huán)保項目。在東南亞、印尼、馬來西亞等地區(qū)占領了較大的市場。

7.威立雅到中國多年，帶來的資金、技術并不是最重要，關鍵是深入了解并融合進入了中國的模式，實現(xiàn)了可持續(xù)發(fā)展。

4、環(huán)保與供給側改革

1.供給側改革，實現(xiàn)生產與需求的有效對接，政府財政和社會成本最低化；

2.環(huán)保產業(yè)2008年以來年均增長18%，投資占GDP1.5%；

3.少關閉工廠，多整合兼并。

5、VOCs控制與第三方治理

1.按照目前狀態(tài)，十三五期間VOCs減排10%存在較大壓力，實現(xiàn)有難度；

2.存在問題：無組織排放、污染源廣、種類多、核算復雜、治理基礎薄弱；缺陷和思路：管控模式待轉變、頂層設計確實、管控起步階段、工程化能力有限；

3.VOCs中外定義存在差異，新環(huán)保法進行重新規(guī)范，十三五重點區(qū)域、重點行業(yè)納入排放總量控制，未來監(jiān)管有望加強；

4.以石化行業(yè)、有機化工、表面涂裝、包裝印刷為入口進行綜合整治，其中石化行業(yè)要求2017年7月1日全面達到VOCs控制標準要求，2017年底較2014年減排30%。

5.控制方法：行業(yè)排查，推進清潔生產，全面推行泄漏檢測與修復，加強有組織工藝廢氣治理，嚴格控制儲存裝卸損失。

6.排污費倒逼企業(yè)減排，排污企業(yè)更有動力引入相關環(huán)保機構進行治理；

7.管控思路：污染物定義、估算方法、排放申報、污染檢測、石化行業(yè)綜合整治方案；

6、對話，環(huán)境第三方治理——市場化專業(yè)化

對話人：趙笠鈞，（博天環(huán)境集團董事長），孫明華（蘇伊士環(huán)境執(zhí)行副總裁），王月淼（清新環(huán)境監(jiān)事會主席兼營銷總監(jiān)），韓小清（曉清環(huán)保董事長），趙晉靈（億利資源集團總裁），申鎮(zhèn)（大唐環(huán)境產業(yè)集團股份有限公司副總經理），李瑞蓮（山東派力迪環(huán)保工程有限公司董事長）。

1.歸結為一個方向來談，供給側改革關鍵是制度上的改革，第一方是污染企業(yè)，第二方是政府，如果政府監(jiān)管到位本來不需要第三方。然而，由于政府和群眾需要更專業(yè)的環(huán)保服務，第三方治理有存在的必要。過去執(zhí)法不到位，如果按照美國的排污許可證制度，則環(huán)境污染企業(yè)和政府部門將更有動力；

2.蘇伊士過去在中國做了很多PPP類型項目。比如上海化工區(qū)，處理后統(tǒng)一達標統(tǒng)一排放。第三方治理存在的一個較大的問題在于能否市場化，以及社會資本的準入條件。目前許多的央企和國企也在跨界進入第三方治理行業(yè)，雖然專業(yè)化程度較低，但有資源和資本優(yōu)勢。政府思路正在逐漸從買工程向買效果轉變。

3.政府要做的主要分為三方面：法律方面明晰主體，誰污染誰治理到誰污染誰付費；規(guī)范方面，獨立和非獨立第三方自由競爭，價格機制準入條件，監(jiān)督服務；政策層面：財稅補貼，投入成本增加后價格要同步提升。

4.曉清環(huán)保業(yè)務范圍涵蓋水、固廢、新能源。從工業(yè)廢水做起來，現(xiàn)在主要是BOT。固廢做資源化，一個縣每天三五百噸，運輸半徑50公里。民營企業(yè)需要謹慎拿單，不能像國企一樣低價競爭。

5.第三方治理企業(yè)要有社會自任感，必須專業(yè)化。環(huán)境治理是非常復雜的工程，環(huán)保企業(yè)需要從競爭中尋求合作。

6.對于民營企業(yè)來講，好的低成本技術非常適合做運營，小的技術型公司在這一點上具備優(yōu)勢。

7、綠色信貸與環(huán)保金融服務

1.綠色金融發(fā)展迅速，2014年末全國綠色信貸余額7.59萬億元，同比增長超10%。

2.政策引領下體制機制優(yōu)化（能效融資、赤道原則、碳交易）。創(chuàng)新驅動（能效項目貸款、排污權抵押貸款、碳金融、合同能源管理融資、林權質押貸款、國際碳保理融資），技術領先（專業(yè)能力建設不斷加強，綠色金融體系建設內部培訓），強強聯(lián)合（國際合作不斷提升）。

3.從事綠色金融較多的機構包括國際金融公司、世界銀行、德國復興開發(fā)銀行、法國開發(fā)署、亞洲開發(fā)銀行，浦發(fā)是國內唯一和上述銀行合作的金融機構。

4.項目實施PPP化。環(huán)保類PPP數(shù)量占比44%，投資額占比22%。浦發(fā)在總行層面成立PPP團隊，實現(xiàn)全國覆蓋。

5.多元化融資需求，期限、成本、方式。浦發(fā)今年在國內發(fā)了350億金融債，未來將投入綠色環(huán)保產業(yè)。

8、PPP發(fā)展之路

1.PPP發(fā)展是大勢所趨，形勢所迫。但由于環(huán)保的公益性強，缺乏完善的收費機制，PPP在發(fā)展起來仍存在一些困難，且個別地方政府對于PPP融資認識不全面；

2.創(chuàng)新投資回報機制是難點和核心。具體包括：使用者付費、可行性缺口補助、政府付費；產業(yè)鏈上下游項目整合（廠網一體、供排水一體），資源組合開發(fā)（土地旅游農業(yè)），區(qū)域項目打包等。規(guī)模效應降低成本，實現(xiàn)資源綜合利用；

3.加強項目儲備是提高項目質量的重要途徑。國家希望成熟度高、基礎條件好的項目盡快實施，而環(huán)境治理效果導向下較差的PPP項目關注少、難落地，因此政府的甲方思維決定了PPP項目的成敗；

9、對話，環(huán)保投融資——模式創(chuàng)新與資本并購

對話人：李力（北控水務集團執(zhí)行董事兼執(zhí)行總裁），王天義（光大國際有限公司總經理），張友誼（萬邦達副總裁），李安民（久銀基金管理公司董事長），程峰（興業(yè)銀行總行環(huán)境金融部副處長）

1.政策大力推進下環(huán)保行業(yè)的需求被極大激發(fā)，大氣、水、土三個行動計劃明確了環(huán)保行業(yè)的投資思路，政府重視度提升。

2.過去融資存在問題：付費者和受益者分離，付費者沒有購買好東西的沖動，很難達到良性循環(huán)。

3.發(fā)展方向：技術驅動商業(yè)模式，末端處理向前端發(fā)展。

4.水治理是綜合治理的重中之重，太和水專注污染水體治理，治理后水質清澈，可與地方政府合作拓展旅游業(yè)或進行養(yǎng)殖業(yè)，周邊土地會有增值。

5.海外收購，未來的方向主要是歐洲尤其是德國，關鍵是細分領域核心技術，不過需要理順收款模式；

6.銀行融資主要是看環(huán)保企業(yè)和政府的關系，對于PPP項目，是否能夠長期的與政府合作下去是主要關注點。

10、互聯(lián)網+智慧環(huán)保——環(huán)境大數(shù)據(jù)與綠色產品

1.大數(shù)據(jù)發(fā)展戰(zhàn)略。人類進入大數(shù)據(jù)時代，推動第三次信息化革命。

2.生態(tài)環(huán)境大數(shù)據(jù)認識。生態(tài)環(huán)境大數(shù)據(jù)方案在2016年3月7日發(fā)布。一個架構（一機制、二體系、三平臺），三個目標（決策科學化、監(jiān)管精準化、服務便民化），六項任務（數(shù)據(jù)整合、宏觀決策、環(huán)境監(jiān)管、公共服務、大數(shù)據(jù)平臺、地方試點），五個應用（環(huán)評、監(jiān)測、應急、網站、執(zhí)法）。

3.大數(shù)據(jù)構成。環(huán)保部門+相關部門+互聯(lián)網=生態(tài)環(huán)境大數(shù)據(jù)

4.生態(tài)環(huán)境大數(shù)據(jù)行動。建設環(huán)保云平臺，1+1+N模式，建立生態(tài)環(huán)境大數(shù)據(jù)工作機制，建立統(tǒng)一運維和信息安全保障體系等。

11、環(huán)境質量改善與環(huán)境公共產品供給

1.我國當前環(huán)境狀況主要特征：容量超載、質量較差、穩(wěn)中趨好，用較低的收入解決較為復雜的環(huán)境問題。

2.城鎮(zhèn)化滯后于工業(yè)化。按照當前的污染物排放濃度和經濟發(fā)展預判，我國環(huán)境質量改善進度滯后經濟發(fā)展20年，預計2020年難以全面達標，2030年可基本達標。

3.政策的發(fā)展趨勢是以提高環(huán)境質量為核心。未來隨著中等收入群體擴大，群眾對環(huán)境需求將提升，矛盾將成為日益增長的環(huán)境公共服務需求與之后的供給之間的矛盾。

4.國家確立綠色發(fā)展新理念：十三五首次將環(huán)境質量列入約束性指標。未來實現(xiàn)路徑為：京津冀-長三角-珠三角-全國，通過20年的時間實現(xiàn)階梯式達標。

5.未來的目標是通過生態(tài)環(huán)境質量改善建設綠色小康社會。

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